SOBERANÍA: ¿Cómo evalúa para el sector productivo la política monetaria constante de alza de tasas de interés que la junta del Banco de la República ha venido implementando en coordinación con el gobierno nacional?
Bruce Mac Master: Sobre la evaluación del sector productivo en términos de la política monetaria, desde hace ya varios meses, quizás desde el segundo semestre del año 2021, advertimos que el carácter de la inflación que estábamos viviendo era el de una inflación de costos importada; por lo cual seguramente, la eficacia de la política monetaria no iba a ser la que tradicionalmente hemos esperado en un país como Colombia, en los casos en los cuales la inflación ha sido una de demanda. Suele además suceder que la inflación no viene sola, en el caso específico de Colombia vino también con movimientos fuertes en la tasa de cambio lo cual hace más compleja la ecuación, sin embargo, desde el punto de vista empresarial, claramente la política monetaria implementada que ha llevado a la tasa de interés a crecer más de un 600% ha conducido a que efectivamente el costo financiero de las compañías haya sido inmenso durante los últimos meses. Hay compañías, especialmente pequeñas y medianas, que han tenido incrementos significativos en sus costos, lo que por supuesto se traslada también al consumidor, generando un efecto además de retroalimentación adicional a la inflación, que es lo que justamente se quería controlar. En todo caso, desde el punto de vista de flujo de capitales, uno entiende el incremento en las tasas de interés como una medida para contrarrestar el incremento que se ha producido en los mercados internacionales y la pérdida eventual de competitividad de los papeles del tesoro colombiano y por lo tanto, evitar el efecto que se pueda presentar en términos de flujos de capitales.
SOBERANÍA: En sus opiniones ha comentado que la política monetaria del gobierno ha sido poco eficaz, y señala aspectos como la inflación externa, devaluación, nuevas cargas a productos, servicios públicos, aumento de costos financieros, entre otros. ¿Ya hay efectos? ¿En qué sentido estos se derivan de la reforma tributaria y fiscal? ¿Se perciben impactos de la política monetaria?
Bruce Mac Master: Al identificar que se trata de una inflación de costos, hay que tener en cuenta que originalmente los costos se incrementan en los mercados internacionales. Colombia tiene una exposición alta a productos importados especialmente de materias primas, problema que se ve fortalecido por la invasión de Rusia a Ucrania y que incrementa aún más los precios internacionales, especialmente de fertilizantes, gas natural y petróleo. Colombia tiene digamos problemas propios o características propias que terminan retroalimentando este efecto, como son el aumento en la devaluación por la pérdida de confianza de los mercados por un lado y por otro lado algunos elementos internos, donde por ejemplo la reforma tributaria ha jugado un papel fundamental y lo seguirá haciendo, incluso algunos impuestos todavía no han entrado en vigencia y pueden afectar fuertemente la canasta familiar, como es el caso de los impuestos relacionados con los empaques de un solo uso, con algunos alimentos y bebidas. Luego hay un tema muy importante que es el costo del transporte interno, que se ha visto agravado en la medida en que la conectividad interna nuestra se ha visto afectada por movimientos sociales y por efectos del invierno o la caída de puentes como el caso de la carretera que comunica a Popayán con Nariño. Lo cierto es que los fletes han aumentado muy por encima de la inflación y jalan muy fuertemente los costos de la canasta familiar, ya que las estimaciones que hay, apuntan a que para productos como alimentos, cerca del 16% de su costo tendrá que ver con el costo de transporte y logística. Finalmente está la pregunta grande alrededor de si será que algunas de las reformas laborales pueden eventualmente ser también fuente de incremento en costos que termine alimentando aún más el efecto inflacionario.
SOBERANÍA: ¿Cree usted que por la sumatoria de factores externos e internos podamos ir hacía una estanflación de muy bajo crecimiento e inflación por fuera del rango meta?
Bruce Mac Master: El componente inflacionario, combinado con el hecho de que sí hay una caída a nivel internacional en términos de actividad económica, permite suponer que la habrá en términos de exportaciones de todos los países incluyendo a Colombia, pero además las situaciones propias de nuestro país que nos conducen en este momento a una proyección de crecimiento entre el 0.5% y el 1%, que nos pone muy en el límite de tocar los umbrales de una estanflación, por esta razón es tan importante generar mecanismos que lo eviten, mecanismos que mitiguen el efecto que estamos viviendo hoy en día. Colombia no ha vivido en su historia fenómenos de estanflación fuertes y de alguna forma uno pensaría que tenemos que hacer todos los esfuerzos desde el punto de vista de política pública, disciplina fiscal, de generación de confianza alrededor de la tasa de cambio, de incluso, ojalá, moderación de la política monetaria para que no caigamos en una situación tan indeseable como eventualmente pudiera ser la de una estanflación.
